A股市场年内维持谨慎

　　刚披露的CPI数据尽管有所缓解，但并没消除市场疑虑。昨日，11月份CPI数据正式披露，尽管有所缓解，但整体通缩压力并未解除。此外，考虑到临近年末，A股市场维持震荡的概率较大，多家基金建议投资者维持谨慎。不过，从长期来看，A股震荡向上的趋势并未改变。

　　整体通缩压力不减

　　2015年11月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示，CPI同比上涨1.5%，环比为0;PPI　环比下降0.5%，同比下降5.9%。星石投资总经理、投资决策委员会副主席杨玲表示，CPI低位回升，消费领域通缩压力缓解;PPI数据基本稳住，工业领域通缩压力持续。

　　杨玲认为，尽管物价有所回升，但是工业价格仍处于深度通缩区间;加上外围因素12月份美元大概率加息，未来进入美元周期，国际大宗商品价格受压大概率会继续下行，未来有可能给中国继续带来输入性通货紧缩;另外，从近日公布的数据来看，外汇储备存量未来能否形成下降和持续下降的趋势还有待观察。但是为了遏制国内通缩的趋势和对冲热钱外流造成流动性紧缩的压力，我们认为年内降准的概率仍然很大。

　　注册制不会导致股灾

　　对于“注册制”这个热门话题，海通证券副总裁兼首席经济学家李迅雷日前表示：“大家对明年推出注册制非常担心，说搞不好又是一轮股灾。正是基于这样的担心，我反而认为注册制的推出应该是一个渐进的过程。”

　　因此，对注册制最大的挑战将是发行定价的放开如何做。目前发行指导价是不超过24倍市盈率，但全市场市盈率的中位数(扣除经常性损益后)是135倍。这就可以解释目前绝大部分新股上市后的溢价都在3-5倍之间。相比之下，美国等成熟市场的市盈率水平，即便在牛市高涨之后，也只有17-20倍左右。而中国则是在如此高的估值下，既要维稳，又要改革，难度不可谓不大。所以，估计明年注册制的推出是形式重于实质。

　　李迅雷指出，2016年，在注册制推出的预期下，投资者或者会期待”风格转换“，即低估值的股票将会迎来春天。不排除这样的可能性。但回头看一下中国经济的转型，不难发现“旧”的衰落和“新”的崛起已经势不可挡，其不认为风格拐点将会出现，追随趋势的出错率似乎会更低。

　　短期谨慎长期乐观

　　对于年末市场，星石投资总经理、投资决策委员会副主席杨玲认为，临近年底扰动因素增多，短期市场会震荡盘整，但是中长期震荡向上趋势不改;对于年内的投资机会，年底会迎来一个消费旺季，我们比较看好电影、旅游等新兴消费行业。

　　同样，中欧基金曹剑飞认为，短期内市场中没有明显增量资金流入，加之小股票估值较贵、供给增加，年底前市场没有明确的上涨信号。但在2016年，经济有望真正探底成功，运行到一个新的平台之上。作为“十三五”的第一年，各项改革措施会继续深入下去，货币政策仍以宽松基调为主，新的政治周期即将开启，看好明年的市场。对于具体板块，中欧基金曹剑飞认为，系统性风险或已消除，指数下行风险有限。但市场的上涨不会一蹴而就，考虑到没有了高杠杆、以及注册制和大小非解禁等供给因素会压制市场，市场或将以震荡上行的方式展开。从投资的角度看，与转型和调结构相关的标的值得关注，例如教育、体育、养老、大消费，新能源汽车、传媒、互联网、医疗等。

　　此外，新华积极价值基金经理李会忠也表示：“随着国内经济步入新常态，经济发展模式正在由要素驱动转向创新驱动的，符合未来产业方向和趋势的成长股具有长期投资价值。”展望2016年春季行情，他认为，与股指震荡相比，当前更重要的是把握好结构调整，受益于“十三五”规划和国家政策调整，新成长、新消费类股是未来主要方向。