继7天后，如家也被“收”了

　　临近年末，资本市场依然不见平静。在经过近半年的酝酿后，7日晚间，首旅酒店集团发布公告称，公司拟通过支付现金及发行股份购买资产方式，直接及间接持有如家酒店集团100%股权，交易金额合计约110.5亿元。同时，公司还将募集不超过38.74亿元配套资金。这意味着，首旅酒店集团将以150亿元拿下如家。

　　至此，此前在海外上市的7天、如家、华住三家本土民营连锁酒店集团，除华住仍坚守独立外，其余两家均已从海外退市。

　　保留红筹结构

　　从美退市

　　如家在2006年赴美上市，是中国酒店业在纳斯达克的第一股。不过此次回归，如家并未拆除红筹结构，而是改由首旅酒店通过设立境外公司的方式收购。

　　公告显示，本次交易方案包括重大现金购买、发行股份购买资产和募集配套资金，交易价金额分别约为71.78亿元、38.74亿元和38.74亿元，总计约149.26亿元。

　　根据方案，首旅酒店拟在香港设立全资子公司首旅酒店(香港)，并由首旅酒店(香港)在开曼设立全资子公司首旅酒店(开曼)作为收购主体，由其与如家酒店集团合并，获得如家酒店集团65.13%股权，实现如家酒店集团私有化。其次，首旅酒店与买方集团其他成员签署换股协议，分别收购宝利投资、携程、沈南鹏、梁建章、孙坚等人或其关联人士或关联投资主体合计持有的如家约35%的股份，并发行股份募集配套资金。最后，首旅集团向沈南鹏等人发行私募可交换公司债券，沈南鹏等人可获得首旅酒店8%股份。

　　至此，首旅酒店通过境外公司控制和发行股份收购资产的方式，总计获得如家酒店集团100%的股权，彻底完成其美股私有化和A股证券化。首旅酒店坦言，本次交易完成后，如家酒店集团将成为首旅酒店的全资子公司，如家酒店集团内部仍存在境外红筹架构。未来境外红筹架构若进行拆除，则可能产生一定的税收成本，将影响公司当期的盈利情况。

　　收购双方可取所需

　　此项交易实际上已经酝酿近半年。此前，如家酒店董事会已经就此项事宜进行了决议。

　　作为中国酒店业纳斯达克第一股，如家赴美上市后借助资本平台得到迅速扩张。截至2015年9月30日，如家酒店集团旗下共有如家酒店、莫泰酒店、云上四季、和颐酒店和如家精选酒店5个品牌，涵盖经济型及中高档酒店，在中国346个城市共有2787家酒店投入运营。但近几年来，随着消费升级带来的酒店业整体转型，以经济型酒店起家的如家发展并不尽如人意。2015年Q3财报显示，如家实现营收约18.559亿元，同比下降1.1%，归属于普通股股东的净利润为1.456亿元，去年同期数据为2.445亿元，同比下滑约40.33%。

　　在此背景下，退市并被首旅收购，对如家而言更具有战略转型的需要。尽管早早登陆美股，但如家品牌在美国资本市场的吸金能力并不强，而在中国股市的融资能力将会强出很多。此外，首旅集团400多亿元的资产对如家转型也能起到巨大的资金支持。

　　而对首旅而言，收购如家更有着现实意义。资料显示，首旅麾下大多是高端酒店资产，如家旗下庞大的经济型酒店布局将为其补充细分市场份额，从而在高档、中档与经济型酒店完成全面布局。与此同时，此前如家的第一大股东携程，将在重组完成后成为首旅酒店集团的第二大股东，同时也是战略投资者，这将进一步推动首旅线上线下业务的融合与提升。“首旅可以借助如家平台获得更大的发挥，同时还可以植入旗下品牌，实现更大收益及更快捷的进入渠道。”RET睿意德中国商业地产研究中心分析师谢莺表示。

　　“但是整合始终是个挑战，比如管理层会否变动。”华美酒店资深专家赵焕焱表示，在经济型酒店市场整体低迷的情况下，民营企业与国有企业的文化整合也是一大挑战。

　　酒店业并购仍将继续

　　近年来，在国内乃至全球酒店业的并购浪潮中，此前在美国上市的三大民营连锁酒店集团，如今仅剩华住一家孤悬海外。

　　2013年，铂涛酒店集团完成对国内著名经济型酒店品牌——7天连锁酒店的私有化收购，随后7天从纽约证券交易所退市。就在今年9月，锦江宣布收购铂涛81%股权，双方正式合并。如家此次回归A股的轨迹，在业内人士看来和此前的铂涛私有化回归如出一辙。

　　RET睿意德与浩华酒店管理顾问共同推出的《酒店商业空间研究报告》显示，近五年来，高端及中高端酒店行业在经历2010-2011年井喷期后，增长均开始放缓。而随着经济型酒店利润摊薄，中端市场正成为目前酒店行业的风口。铂涛、如家这两家此前风光无限的民营连锁酒店集团回归A股，且纷纷投入大型国有酒店巨头怀抱，在业内人士看来既是大势所趋，也是未来国内酒店市场格局再构的重要战略步骤。“都属于比较成熟的并购。目前经济型酒店市场已经饱和，或者朝度假方向转型，或者转向高端商务酒店。”中国旅游研究院副研究员杨彦锋分析。

　　事实上，无论是外资、国资还是民营，抱团取暖早已成为一种趋势。就在上月，万豪国际支付122亿美元收购喜达屋，力图打造全球最大的酒店运营商。而在国内市场，华住也早已与国际酒店业巨头雅高集团达成战略合作，整合后的集团将拥有5600家酒店、超过4700万会员，其中约70%来自中国。“从目前的市场发展轨迹来看，中国酒店业明年大概率还是并购、重组、联营的一年。”业内人士表示。