国企改革顶层方案亮相，资产市场迎“首秀” 　　沪粤鲁渝 四地新政夺人眼

　　昨日，国企改革顶层方案亮相后，资产市场迎来“首秀”。尽管大盘最终高开低走，但不少国企概念股表现活跃。市北高新、东华科技、瑞泰科技、特力A、渝三峡A等个股涨停。自去年上海首先出台“国企国资改革二十条”纲领性文件后，目前已有四川、黑龙江、天津、山东、北京、江苏、广东等超过25个省市国资委出台地方国企改革相关文件。

　　从改革进程看，上海、广东两地的国企改革进程相对较快。从改革亮点看，山东、重庆两地的国企改革颇受市场关注。主政两地的两位关键人物——郭树清、黄奇帆，都曾是资本市场上的风云人物。他们对资本运作捻熟于胸，自然也令投资者对当地的国企改革抱以期待。

　　[国企改革看点]

　　上海：国资平台

　　上海国资体系总量大，占全国地方国有资产总量的1/10。作为第二大国资系统，上海国资国企改革始终走在全国前列。2015年6月11日，上海浦东国资委发布了国企改革“18条”，首批直属公司改革方案显现端倪。改革的基础在于建立以“管资本”为主的国资监管体系，而改革的重点在于分类改革、国资流动平台的建立以及国资布局的优化，即竞争性产业通过混合所有制等方式开展资本运作，提高国资流动性。目前上海的国资证券化率在38%左右，提升空间较大。华泰证券建议，上海国企改革投资机会可以沿着科创中心、自贸区和迪士尼3条线挖掘。其中科创中心产业链为首要主线，相关国企上市公司包括张江高科、第一医药、上海医药、科华生物、华域汽车、华虹计通、上海电气、上海机电、仪电电子、自仪股份等公司。

　　从近期仪电电子的公告中，我们可以看到上海国资的动作。9月11日晚间，仪电电子公告，公司重组获上海国资委批复，重组后仪电电子成为上海仪电智慧城市核心战略实现的重要发展平台。就在9月10日，上海仪电(集团)有限公司总裁、党委副书记蔡小庆在“对话上海国企领导”访谈上表示，混合所有制健全了法人制度，使国企一股独大成为了过去时，倒逼管理者必须严格依规治理企业。蔡小庆表示，仪电将加强核心资产证券化步伐，原来证券化率为35%，将来要提升到60%，为整体上市提供条件。

　　广东：走市场化

　　广东作为经济大省和国资国企重镇之一，2014年11月发布了《关于深化省属国有企业改革的实施方案》。与上海、天津、湖南等省市相比，广东省面临国资体系资产证券化率低、但目标较高的困境，未来提高资产证券化率的诉求比较强烈。作为最“市场化”的国企改革方案，广东省国资委“十二五”规划的资产证券化目标为：在2015年将20%的资产证券化率提升至60%。而在公开披露信息的48家集团公司中，有35家的证券化率低于50%，提升空间巨大。

　　2015年1月，广东省国资委出台《关于规范省属企业发展混合所有制经济的意见》，提出进一步深化省属企业改革，开展国资与民资对接，规范产权流转，加快发展混合所有制经济。广州市亦在今年5月下发了全面深化国资国企改革的意见。市场对国企改革预期升温，相关公司国资股东“退位让贤”暗流涌动。

　　从中炬高新的公告中，我们可以窥见广东国资的思路。9日8日，中炬高新发布定增方案，拟以14.96元/股的价格非公开发行不超过3.01亿股，募集资金不超过45亿元。与一般的定增方案有所不同，此次参与中炬高新定增的四名认购对象均为公司现任第二大股东前海人寿的一致行动人。凭借高达45亿元的定增规模，交易完成后中炬高新将从国资平台变为民资控股，被不少分析师看好。

　　重庆：凸出“混改”

　　较之其它地域的国企改革，重庆国企改革突出的重点是“混改”。

　　上周末国务院出台的《深化国有企业改革的指导意见》　提出，积极引入各类投资者实现股权多元化，大力推动国有企业改制上市，创造条件实现国企集团整体上市。发展混合所有制经济则不设时间表，成熟一个推进一个。在国资管理体制改革方面，改组组建国有资本投资、运营公司，将这“两类公司”作为国有资本市场化运作的专业平台，以管资本为主推动国有资本合理流动优化配置，清理退出一批、重组整合一批、创新发展一批国有企业。从操作层面看，重庆的国企改革已在上述方面有所突破。

　　之前，重庆市长黄奇帆曾公开表示，重庆确定了以发展混合所有制经济为主线的国资国企改革路径，并明确“混改”的五种方式：一是通过引进战略投资者、吸引社会资本参股等，推动市属国有企业集团层面“混合”发展;二是推动国企整体上市，力争到2020年，40个国企集团中28个实现整体上市;三是改组、组建渝富集团、重庆地产集团等3家资本管理运营公司，设立、运作一批股权投资基金，投资“混合”经济;四是在基础设施等领域广泛开展PPP合作;五是通过国企技术人才持股、职工持股、管理层持股等，发展混合所有制。

　　A股上市公司中，重庆国企改革概念股，主要有太极集团、重庆港九、西南证券、西南药业、重庆百货、重庆钢铁、重庆水务、渝开发、渝三峡A、桐君阁、建峰化工、涪陵榨菜等12家地方国企。

　　山东：资产注入

　　山东省省长郭树清曾表态，要做“改革排头兵”的决心。山东的国企改革要“吃螃蟹”，后续国企改革方案将加速落地。

　　之前，山东首批试点3家国企30%国资划归社保基金，拉开“国资划转”大幕。对于山东国企来说，国资划转引入社保基金“鲶鱼”有助于打破股权单一、体制僵化等拖累山东国企盈利的关键的“桎梏”，有助于较大幅提升企业盈利水平。对于社保基金及管理层来说，国资划转是多赢之举，将受到高层重点推动。

　　不少机构认为，国资划转后，集团资产注入与整体上市，将是山东国企改革最大看点。经营效率和资产证券化率偏低，是制约山东国企发展的两个最大瓶颈。与全国其他省份相比，山东的国有资产规模名列前茅，但省内上市国企的资产证券化水平排名靠后，甚至未达平均水平。实际上，在今年山东省政府工作报告中，郭树清将“深化国有资本运营”摆在今年国企改革任务的第一位。一些研究报告指出，在“国资划归”解决经营效率“瓶颈”的预期逐步兑现后，提升资产证券化率势必也将成为山东国资的下一个重要课题。从微观上看，山东国企集团整体资产证券化率明显偏低，16家山东集团公司中，有13家的证券化率低于50%的事实，也为后续资产注入与集团整体上市打开了巨大的想象空间。

　　分析人士建议，山东的上市公司中，可以关注大股东持股比例较低，存在集团资产整合注入可能性的公司。重点关注：鲁银投资、鲁西化工、青岛双星、青岛碱业、亚星化学、鲁北化工、山东章鼓、晨鸣纸业、山东地矿等公司。

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　　其它地域国企改革特色

　　除了上述四地外，其它地域的国企改革股同样值得留意。

　　2015年3月，北京市政府印发《2015年市政府工作报告重点工作分工方案》，对国资改革任务给予了详细部署。另外，江西省省属国有资本证券化率水平为47.1%，江西省提出，经过5年左右努力，江西省属国有资本证券化率提高到60%。其中中江集团绝对控股的中江地产目前正筹划控股权转让，国内知名的巨无霸PE 九鼎投资今年上半年以41.496亿元竞得中江集团100%股权，从而上位中江地产大股东。

　　安信证券分析指出，目前国企改革1+N方案中“1”已经落地，未来“N”的出台以及各地改革方案细则的出台将会成为下一阶段国企改革行情的催化剂。顶层设计方案出台的过程中已经基本解决了国企改革中的核心分歧，后续国企改革方案出台将会更加顺利，这一次资本市场不需要等待太久。

　　具体操作方面，泰信国策驱动基金经理车广路指出，对于投资机会来说，虽然今年上半年国企改革概念股已有一定涨幅，但平均估值仍相对较低。国企改革顶层设计方案出台后，目前该板块仍是合适的投资标的，后市空间较大。南方基金投资总监史博则建议投资者，在国企改革主题个股的操作上，需要保持灵活仓位，注重把握阶段性的行情和绝对收益;　更大程度地注重自下而上精选国企改革个股。